日經跌破6萬5，鎧俠慘摔54%，但3大理由看好只是牛市「健康修正

株式市場裡一直流傳著一個老規律。在東京兜町的交易員之間，大家常說「高點下跌8%就會增加跌至12%的可能，一旦到了12%跌至20%的可能又會增加，而到了20%就會進入熊市」。跌幅8%還算是在調整範圍，但已經會開始觸發融資追繳，跌到12%時追繳賣壓會大量湧現，要是到了20%，機構投資人就會加速縮減持股。許多一般基金內部也有著「10%警告、15%縮減部位、20%強制停損」的風控機制。

做空的空頭基金從今年6月25日日經平均股價創下7萬2366日圓的收盤歷史高點以來，就一直盯著這個「6月25日最高價下跌8%的價格，也就是6萬6577日圓」的防線，試圖多次發動攻勢將股價擊穿，卻每一次都無功而返。直到先前的7月17日星期五，正好碰上日本三天連休假期前夕，大盤在開盤那一刻就直接跌破了這條警戒線，開在6萬6339日圓。這一破底立刻引發了程式自動交易系統的連環爆發，多頭防線瞬間潰散。

當天的盤中低點一度崩跌4130日圓，一路殺到6萬2704日圓。在個別股票方面，作為「這波行情的主角」與代表性AI概念股的鎧俠控股，股價更直接打落跌停板，對比先前在交易時間內創下的史上最高點，跌幅高達將近54%。市場一時間陷入混亂，大家都在焦慮地詢問「這次的上漲行情是不是就這樣結束了」。

雖然日經指數在17日當天盤中最大跌幅達到13.3%，但最終收盤時的跌幅收斂至11.3%。這個數字固然引發了部分的融資追繳賣壓，但距離機構基金縮減部位的15%關卡其實還有空間，筆者先前在專欄結尾提到「做好盤整會持續到8月中旬的心理準備」，現在的狀況其實就只是在經歷這段盤整期。筆者認為現在大盤正處於「反覆迎來拉回買進好時機的行情」之中，個別股票的波動度本來就比大盤高出許多，鎧俠控股股價大跌54%主要是受到NAND快閃記憶體市況調整的企業固有因素衝擊，並非代表進入熊市，反而是洗刷掉過熱情緒的健康過程。

筆者憑藉「三個依據」判斷「AI行情仍將持續」。第一個依據是AI的需求重點正從單純的記憶體轉移到計算資源上，鎧俠控股的下跌主要是NAND市況調整，而作為AI週期核心的GPU、HBM與資料中心投資依然在擴大，輝達的營收也被看好維持同比超過100%的成長。輝達更選定日本作為最重要戰略夥伴之一，報導指出的合作企業包含豐田汽車、三菱重工業、東京威力科創、歐姆龍、發那科、富士通、川崎重工業、NEC、安川電機、久保田、NTT Data、三菱電機、索尼集團、SEGA以及軟體銀行集團等眾多巨頭。

第二個依據是AI行情並非單純的熱門主題，而是「結構改革行情」。AI是決定企業競爭力的基礎建設投資，導入AI的企業生產力平均提升20%到40%，全球生成式AI的企業普及率僅在20%左右，而AI模型的計算量每年仍以300%的速度狂飆，這意味著投資高峰期根本還在後頭。第三個依據是市場已經開始消化「AI的第二幕」，也就是AI應用軟體的商業化，隨著企業正式引進，AI PC、AI智慧型手機、AI Agent與企業級AI軟體領域將大幅成長，利益將從半導體波及至軟體與服務業，反而會讓整體的行情基座變得更加寬廣。

隨著日美主要企業的季度財報揭開序幕，筆者預測在4到6月期財報揭曉的8月中旬前，市場都會面臨相當嚴峻的考驗。本週美國企業將成為關注焦點，7月21日有3M，22日有特斯拉、Alphabet與IBM，23日有英特爾、AT&T與漢威聯合，24日則有威瑞森與美國運通，日本方面也有23日的DISCO與24日的信越化學工業登場。這當中的關鍵觀察指標，在於谷歌的雲端AI成長率能否維持在25%以上、特斯拉對於全自動駕駛FSD的獲利化表態，以及英特爾AI晶片Gaudi3的出貨狀況，這些都將決定後續的市場趨勢。

到了接下來的一週，日本股票的財報高峰也將隨之到來，包括28日的SCREEN控股、29日愛德萬測試、30日東京威力科創、31日的鎧俠控股，以及8月6日的Lasertec、SUMCO與筆者關注的Adsol Nissin。等到這些財報高峰過去，AI概念股以外的企業業績也會陸續明朗化。在迎來拉回買進的好時機時，筆者依然建議維持「買入並持有」的策略，甚至對於某些標的，「買入後直接忘記」放著不動也是相當好的選擇。這場牽動無數投資人神經的市場波動，也許只是大行情走向成熟前的一段小插曲罷了。

（本文章亦刊登於「公司四季報Online」，作者平野憲一為K Asset代表兼市場分析師。）

Author : 伴書僮

Share this

相關文章